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株式投資の本を探す初心者が個別株を調べるとき、「景気に強い会社なら安心」と思いたくなるものです。ディフェンシブ株分析では業種名に頼らず、景気が冷えたときに売上と利益がどう動くかを見ます。
景気感応度と利益安定性を取り違えると、高い配当利回りが減配の前触れだった、ということもあります。数字を絞れば、守りの強さがつかめます。
参考書の早見表
| 書籍 | 主な内容 | 参考価格（税込） |
|---|---|---|
 株式投資で勝つための指標が1冊でわかる本 | 景気指標、財務諸表、投資指標 | 1,089円 |
 株の投資大全 | 業績、財務、景気循環、業種別分析 | 2,420円 |
 決算書 本当の有望株がわかる 無敵の先読み術 | 財務三表と安定株・高配当株の分析 | 2,090円 |
 【超完全版】フルオートモードで月に31.5万円が入ってくる「強配当」株投資 | 経営戦略、配当投資、企業事例 | 2,145円 |
掲載価格はいずれも税込定価の目安で、実売は時期や店により変わります。「株式投資で勝つための指標が1冊でわかる本」は小宮一慶著の2021年刊新書。PER・ROE・ROAや景気指標、財務諸表をまとめて学べます。
「株の投資大全」は2023年刊の504ページ。決算・財務・配当のほか、景気循環や金利を扱います。為替や業種別の事例もあり、同業他社との収益性比較までカバーする一冊です。
「決算書 本当の有望株がわかる 無敵の先読み術」は2025年刊の192ページ。財務三表の基礎から安定重視・高配当・成長株の見方まで扱い、決算書を初めて学ぶ人にも読みやすい内容です。
「「強配当」株投資」は経営戦略やポートフォリオを扱い、著者が選んだ日本企業100社を収録しています。題名の月額収入は成果を保証するものではなく、配当は業績次第です。
ディフェンシブ株とは
景気が悪くなっても需要が急にしぼみにくい事業を持つ会社は、ディフェンシブ株の候補です。食品や日用品、通信、医療などが挙がりますが、業種名だけで安定性は判断できません。
同じ食品会社でも、生活必需品を幅広く売る会社と、外食や高級品に売上が偏る会社では景気の受け方が違います。顧客が買い控えにくいか、原材料費の上昇を値上げで吸収できるか。ここを確かめます。
ディフェンシブ株でも株価が下がらないとは限りません。事業の利益が安定していても金利上昇や市場全体の急落で株価は下がります。事業の底堅さと株価の値動きは別に考えましょう。
景気感応度を見る
景気感応度は、景気の変化に売上や利益がどれほど反応するかを表します。個別株なら、国内総生産の伸びや会社の売上高に加えて、主な顧客と売上地域も確認します。
消費者向けの会社では家計消費が手がかりです。企業向けなら設備投資や在庫の動きも見ます。海外売上が大きい会社は、海外景気や為替の影響も受けます。決算資料の地域別・事業別売上を調べれば、景気リスクのありかが分かります。
売上が小幅に減っただけで利益が大きく落ちる会社もあります。工場や人件費など固定費が重いと、販売量が減っても費用はすぐに下がらず、利益が先に細るからです。これが営業レバレッジの影響ですね。
ベータ値は、過去の株価が市場全体に対してどれだけ動いたかを示す目安です。ただし、対象期間が変われば数値も変わり、企業の利益が安定しているかまでは分かりません。決算の推移と合わせて確認します。
利益の安定性を測る
まず複数年の売上高、営業利益、営業利益率を並べます。営業利益率は、営業利益を売上高で割った値。景気の強弱が違う年も含めると、好況時だけの成長か、景気後退にも耐える収益力かを見分けやすくなります。
売上が横ばいでも、仕入れ価格の上昇や値下げ競争で利益率が下がることがあります。反対に、売上が伸びなくても値上げやコスト削減で利益を保つ会社も。売上と利益を両方追うのが基本です。
営業キャッシュフローが何年も弱ければ要注意です。売掛金や在庫が膨らみ、帳簿上の利益を現金として回収できていない可能性があります。利益と現金の動きを照らしてみましょう。
不動産売却益や為替差益など、一度限りの利益で純利益が増えていないかも見ます。継続事業の営業利益やキャッシュフローが安定しているか。そこに利益の質が表れます。
業種名より事業構造
食品や日用品は繰り返し買われやすい反面、原材料費を販売価格に反映できるかで利益が変わります。ブランド力や商品の構成、販売先の集中度を見ると、同じ業種内の違いも見えてきます。
通信事業は継続課金が収入を支えますが、料金競争や設備投資は利益を押し下げます。契約者数に加え、解約の動きや顧客一人あたりの収入も確かめたいところです。投資負担も忘れずに。
医薬品や医療関連は、需要が景気に左右されにくい面があります。それでも特許切れで主力薬の売上が落ちたり、研究開発が計画どおり進まなかったりすることも。需要が安定していても、一社の業績まで安定するとは限りません。
電力やガスは生活に欠かせませんが、燃料価格や規制の影響を受けます。設備投資や金利の変化も利益を揺らす要因です。費用を価格に転嫁できなければ利益は揺れますから、会社ごとの稼ぎ方まで見る必要があります。
財務と配当を見る
借入金の多い会社では、金利が上がると利息負担も重くなります。現金を差し引いた実質的な負債に加え、返済時期も確認しましょう。売上が安定していても財務負担が重ければ、利益や配当に回す余力は小さくなります。
配当利回りは株価に対する年間配当の割合です。株価の急落で利回りだけ高く見えることもあります。利回りだけで安心と判断できません。利益や営業キャッシュフローで配当をまかなえているかが大切です。
配当性向は、純利益のうち配当に回した割合です。高い状態が続くと、業績が落ちた際に減配しやすくなります。ある年の数字に寄らず、複数年の推移と配当方針を見比べましょう。
ROEは自己資本に対する利益の割合、ROAは総資産に対する割合です。ROEが高くても借入金の多さが数字を押し上げていることがあります。PERなどの株価指標も見ながら、事業の安定性と株価水準を別々に点検します。
仮想例で考える
景気感応度の差をイメージするため、A社とB社を仮定します。どちらも売上高100億円から始まり、景気後退で3％減ったとしましょう。数値は利益の動きを比べるために置いた仮定です。
A社の営業利益は10億円から9億4,000万円へ、6％減少。B社は固定費が重く、同じ売上減でも10億円から7億6,000万円へ24％減りました。売上の下落幅が同じでも、利益への響き方は大きく違います。
営業利益の変化率を売上高の変化率で割ると、A社はおよそ2倍、B社は8倍です。これは比較の目安。利益がほぼゼロの会社では比率が極端になりやすいため、利益率や過去の推移も見てください。
値上げや仕入れ、人件費、為替も実際の利益を動かします。数字に変化があったら決算資料で理由を追いましょう。変化率だけを並べても、安定性の背景まではつかめません。
分析で起きやすい誤り
直近一年の業績が安定していても、すぐにディフェンシブと決めるのは早計です。その間に景気後退がなかった可能性もあります。好況と不況をまたぐ決算で、どの費用や顧客が利益を揺らしたか確認しましょう。
純利益だけを追うと、特別利益や税金の影響を事業の改善と取り違えがちです。営業利益や営業キャッシュフローに事業別の動きを照らし合わせれば、一時的な増益と継続する稼ぎを見分けやすくなります。
業種を分散しても、複数社が同じ原材料や顧客に依存していることがあります。会社名の数より収益源の違いが大切です。守りを意識するなら、事業の重なりも見てください。
減配直後は配当利回りが見かけ上高くなる場合があります。過去の配当額を将来の収入と考えず、利益と現金に余力があるか確認します。配当実績は判断材料の一つです。
結論
ディフェンシブ株分析では、生活必需品の扱いと景気後退期の売上・利益を確かめます。営業利益率や現金収支、借入金も合わせて見ましょう。利益安定性は、複数年の決算を追ってこそ見えてきます。
景気循環から財務・配当まで個別株分析を一通り学びたい初心者には、「株の投資大全」を第一候補にすすめます。決算書の基礎を学ぶなら「無敵の先読み術」、景気指標や投資指標の入門には「株式投資で勝つための指標が1冊でわかる本」が合います。
本で指標を覚えたら、候補企業の決算で動きを追ってください。配当利回りやベータ値だけで決めず、売上が減ったとき利益と現金がどれだけ残るか確かめます。そこまで説明できれば、守りの強さを見極める力が身につきます。
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